三花智控：全球制冷部件龙头 产品结构持续升级上市初期公司是制冷控制元器件供应商，主要产品包括截止阀、单向阀、电子膨胀阀、电磁阀、排水泵、球阀、北美截止阀(又名方体阀)等七大类家用和商用制冷空调系列配件。2012年公司收购德国亚威科进入洗碗机环球平台app下载、洗衣机、咖啡机等白色家电系统零部件行业，2013年亚威科并表公司总营收突破50亿元;2015年注入微通道业务，公司营收突破60 亿元;2017 年注入汽零业务，公司营收规模再上一个台阶，达到95.81亿元，接近100亿元。各项业务的相继整合，使得公司从初期的制冷空调冰箱之元器件供应商逐步发展为横跨空调、电器、汽车等产业的全球最大制冷控制元器制造商以及全球领先的汽车空调及热管理系统控制部件制造商。

　　2017年公司注入汽零业务资产，切入汽车热管理系统领域。近年来三花汽零营业规模持续上升，随着新能源汽车销量的高速增长，三花汽零配套的电池冷却器、冷却板等正处于逐步放量阶段。新能源汽车热管理系统相对于传统燃油车增加了电机电控冷却系统和电池热管理系统，形成新的产品需求如电子膨胀阀、带电磁阀的膨胀阀、电池冷却器、电池水冷板、电子水泵、电子水阀等，热泵技术。传统燃油车热管理系统产品的单车价值量在2200元左右，新能源汽车达到4600元左右，价值量大幅提升。其中三花汽零配套传统燃油车的产品单车价值量在400元左右，配套新能源汽车产品的单车价值量在2000元左右。到2020年，传统燃油车热管理系统产品全球市场空间超过2200亿元，中国市场空间超过600亿元;新能源汽车热管理系统产品全球市场空间超过200亿元，中国市场空间超过100亿元。其中，三花汽零配套的传统燃油车相关产品全球市场空间为460亿元，新能源汽车相关产品全球市场空间为83亿元。

　　预估公司2018、2019、2020年EPS分别为0.72、0.84、1.00元，对应当前股价PE分别为25、21、18倍，行业领导地位明确，长期复合增速稳定，维持“增持”评级。

　　风险提示。新能源热管理业务拓展不及预期;传统家电业务收入不及预期;原材料价格上涨的风险;汇率波动的风险。